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搞懂区块链项目估值是一个真实持久的难题

作者: 来源:荣格财经 2018-04-30 我要评论( )

区块链企业估值可以应分为两个方面,一个是对数字货币(代币)进行估值,另一个是对其技术应用进行估值。但归根到底其实都是一样的。

       在当代投资与创业的过程中,商业模式与估值方法是被提及最多的话题,尤其是估值方法更是直接影响企业融资与发展的关键。

估值方法从传统时代的净利润,净资产估值到互联网时代的点击率估值,再到移动互联网时代的日活估值等等,一系列的估值创新也加快企业融资和发展的速度。

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区块链时代的到来,为现代新的估值方式打上了一个问号。应该用什么方式为区块链企业进行估值才是最合理的呢?

区块链企业估值可以应分为两个方面,一个是对数字货币(代币)进行估值,另一个是对其技术应用进行估值。但归根到底其实都是一样的。

如何对数字货币进行估值是第一个大问题。以比特币为例,看过白皮书的人都知道,比特币产生是对“算力”的奖励,因为比特币需要大量节点进行大量的运算,保障比特币区块链网络的运行,所以设计挖矿代码,当然无论是个人挖矿还是矿池都要付出设备,电费,网费,通讯费和人工成本,而这些转化之后就是挖取比特币的成本。随着比特币数量上设计的变化,随着算力的增加每年产出比特币数量再减少,算力多了产生少了比特币价值也就越来越高了。

其次,除开挖矿外,交易所也可以得到比特币,但比特币进入交易所后人们其实是为未来的算力支持能力形成溢价,这个价格又受到各种政策、本身的缺陷等相关事件影响,然后价格就围绕价值上下波动等等。而数字货币的价值说白了就是挖矿的成本与未来的算力预期。

一个区块链企业发现数字货币,要看其矿工节点支持力度是否够,比如挖一枚币成本5毛而价格也在5毛左右,这相对合理。但如果对方无挖矿程序,或者这种币“一挖一麻袋”,那恭喜您这很可能遇上了“空气币”,还是躲远些。

因此,为空气币估值其实更难,除非完全能了解其技术和业务,当然,还有创始人的基本人品。

再次,关于代币和应用币的估值也很关键。代币主要指再ETH上发行的智能合约代币,这种代币依赖主链,不需要单独挖矿,只需主链挖矿的算力支持即可,这些代币往往需结合某种具体的商业应用场景。

比如ETH按照gas计费,所以加上这部分成本损耗,90%的代币折算价格(折算价格是指按照1:N对应的主链发行货币)是要低于主链的,所以投资这种ICO主要看其应用场景未来是否具备商业盈利能力,否则还不如买主链货币,毕竟一个主链可以支撑N种代币,一个代币的成功都可能刺激主链的算力增长,所以对代币支撑的业务是否熟悉是你投资的关键。

至于应用币的情况就更为复杂。首先,应用币依赖自己的区块链网络,网络算力是否成熟本身就是风险;其次,应用币面临和代币一样的业务场景,应用本身支撑的业务是否能够盈利是关键,商业模式是否可行这些都是投资应用币和代币需要考量的。同时区块链应用业务本身还面临一个最大的挑战,就是类似的中心化业务,的确中心化是我们想要改变的,但是中心化目前在开展商业业务时很多优势还是需要区块链努力追赶的。

技术应用估值是看技术属性表现为特定的区块链项目需基于特定的代码库和数据库生成,不同的区块链项目在底层技术上具有较大的差异,或是平台或是协议或是应用。其商业属性表现为能够有完整的经济模型、激励机制。技术能够实现商业经济应用,反过来商业也会引导技术的不断进步,二者是一对矛盾统一体。

当前中心化应用仍处于食物链顶端,将去中心化系统替代中心化系统的过程是困难非常大的,所以曲线救国的思路是区块链做为当前商业模式的补充与完善。

这种思路下区块链技术在中心化行业中能否找到生存空间,解决中心化无法打通的信息孤岛等领域痛点就显得至关重要了,这种项目可以根据已有的中心化行业的特点进行估值。

其实,无论是对币估值还是对商业模式估值都面临“用户问题”,到底整个盘子有多少用户才是最关键的。对币而言,矿工数量,币的用户数量及钱包数量都是对其估值的主要方式。其次,除了增量就是增速,新技术新商业模式带来的新公司发展速度越来越快,导致很多新技术公司刚一出现就已经垄断了。因此,在未来,体现公司价值的DCF三个要素中,有一个要素必然迅猛的走在了前面,那就是公司成长期的增长速度,相比自由现金流和生命周期而言,未来几年能年年100%的增长速度则更加重要。

其实,意识的进步也已经不是今日开始。互联网公司的出现与壮大,这种科技进步带来的公司指数级增长速度,颠覆了人们的认知,几十年前谁能想到大型互联网公司龙头都是10几倍的BP,而且很合理。如果一个成长初期的公司,如果roe从15%开始,通过增长,roe逐渐提高的过程,则是公司发展的黄金时期,这个时候可以享受公司利润增长和估值增长的双击。

对区块链企业的估值,是个非常困难的过程。在这个难辨真伪的年代,其增长速度与其死亡速度都是成正比的。所以,做区块链企业投资或投资代币,在不能充分了解其技术与商业模式的基础上,建议还是不要盲目引入所谓的价值投资思维。

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